Schuldenlast drukt op politiek
Gebeurtenissen in de financiële wereld volgen elkaar in een hoog tempo op. De Brusselse inkt van het plan voor Griekenland was nog niet droog of de aandacht werd weer richting Washington geleid. Het is ongelooflijk hoe ver politici afstaan van de financiële markten en haar realiteit. En dan hebben de Verenigde Staten nog het voordeel dat "slechts" 2 partijen overeenstemming hoeven te bereiken, in Europa zijn dat 17 partijen.
De uitkomst in de Verenigde Staten is treurig te noemen. De discussie ging geheel voorbij aan de essentie. Het schuldenplafond moest omhoog. De discussie over tal van details omtrent bezuinigen, waardoor de verhoging van het plafond in gevaar kwam, heeft alleen maar geleid tot veel onrust. Enkele maanden geleden was ook al duidelijk dat Amerika moet bezuinigen. Palladyne denkt daarom dat de hierdoor opgeblazen onrust vanuit Amerika binnenkort zal afnemen.
Europa is inmiddels een ander verhaal aan het worden. Het fundament van het akkoord over Griekenland was niet voldoende om de rust te herstellen. Er was geen enkele oplossing voor Italië en Spanje in dat akkoord, terwijl dat juist de landen zijn waar het gevaar dreigt in Europa. Alleen staat er te lezen dat het noodfonds vrij is om obligaties aan te kopen, maar daarvoor moet eerst nog een formeel akkoord komen.
De omvang van het noodfonds is niet verhoogd. De Italiaanse en Spaanse rente zien we in tempo oplopen. De 10-jaars rente ligt voor beide landen nu boven de 6%. In de markt wordt dit niveau gezien als onhoudbaar. Bij dit renteniveau moet de economie met minimaal 1,6% groeien om de relatieve staatsschuld niet verder te doen verslechteren. Die groei hebben Spanje en Italië niet en met de aangekondigde bezuinigingen gaat men dat in de nabije toekomst ook niet halen.
Wat staat er te gebeuren?
Totdat het noodfonds obligaties van in problemen verkerende landen gaat opkopen om de rente te drukken, zal de ECB die plaats innemen. De omvang van het noodfonds zal zeer waarschijnlijk snel worden verhoogd. Dat noodfonds zal vervolgens de basis worden voor nieuwe Eurobonds: één Europese obligatie, anders dan nu waarin alle lidstaten individueel obligaties uitgeven. De hoop is dat politici snel gaan handelen, omdat de oplopende funding voor landen ook impact gaat hebben op de hoogte van de funding voor banken en bedrijven in die landen. Uitstel maakt het straks alleen maar duurder. Naar ons oordeel ligt hier de basis van één fiscale unie in Europa.
Vooruitzicht aandelenbeurzen
Bedrijven zijn op dit moment voorzichtig met schuldenposities, hebben veel liquiditeiten op de balans en hoge marges als gevolg van doorgevoerde reorganisaties. Dit komt de winstgevendheid van bedrijven ten goede. De huidige koers/winst verhouding ligt momenteel ruim onder het historisch gemiddelde. Vanuit historisch perspectief zijn aandelen nu dus relatief goedkoop. Kortom, ondanks de aanhoudende beweeglijkheid, zijn wij positief op beleggen in aandelen. Op de lange termijn bieden aandelen in combinatie met een beschermingsstrategie of andere vermogenscategorieën nog steeds een goed perspectief op een aantrekkelijk rendement.
Martin Bezemer
B&W Investment Consultants
Martin Bezemer
Veerdam 28
3351 AK Papendrecht
T : 06-38323106
E : m.bezemer@bw-ic.nl
I : www.bw-ic.nl